模拟芯片板块逆势走强振兴资本。
在中国反制美国所谓“对等关税”的背景下，国内模拟芯片公司再度受到市场关注。A股模拟芯片概念股走出独立反弹行情，成为A股市场中近期表现居前的细分赛道之一，如信号链佼佼者思瑞浦近期涨幅翻倍，国内模拟芯片设计龙头圣邦股份、隔离芯片纳芯微等涨幅超过50%。
博时上证科创板芯片ETF基金经理李庆阳表示，“模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力，需密切关注技术突破节奏与国际竞争压力。”2025年国内市场规模预计超过3000亿元，自给率提升带来的营收改善或将较为可观。
模拟芯片产品种类多，下游应用广泛，曾被不少基金经理认为是长坡厚雪的优质赛道。模拟芯片是国内少有的自给率较低的行业，龙头公司是不少知名科技投资基金经理的“座上宾”。不过，过去几年，受全球半导体行业景气周期下行影响较大，行业面临着严峻挑战，模拟芯片公司股价表现跌宕起伏。多数基金经理选择坚守持有，在模拟芯片深蹲起跳之际，终于守得云开见月明。
关税反制政策落地催化模拟芯片“逆袭”
模拟芯片是用于处理模拟信号的芯片，在电子设备管理领域具备电能变换、分配、检测以及信号的放大、转换等功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车、工业等领域。
近期，中国反制美国关税的“原产地认定”新规（以流片地为准）直接推高美系厂商成本，催化模拟芯片板块公司走强。
模拟芯片板块成为近期股价表现居前的细分行业之一，也是半导体行业中表现最强细分领域。
中欧基金科技组研究员朱啸宇对券商中国记者分析，这一政策调整对国产模拟芯片企业的市场机会产生多重结构性影响，主要体现在市场份额与盈利能力方面。当前中国模拟芯片国产化率约为20%，而全球前十大模拟芯片厂商中半数为美国企业。上述政策实施后，美系厂商成本上升幅度或达125%，导致其价格竞争力大幅削弱。此前一些国际龙头企业在国内市场通过价格战的方式抢占市场，而在反制关税政策后，随着美系厂商成本的提高，国产模拟芯片企业有望进一步开拓市场，并一定程度修复盈利能力。
“近年来国内模拟芯片企业能力发展迅速，多系列产品已经可以完全对标海外竞品，但近两年面临海外厂商的价格战的压力。”平安科技创新混合基金经理翟森对记者表示，目前海外主要竞争对手的流片产地大部分来自于美国本土，海外进口产品都将面临较大的成本上升，竞争力显著下降，这将显著缓解国产厂商面临的价格竞争压力，推动国内的模拟厂商市占率上升。
李庆阳对记者表示，模拟芯片作为广泛应用于工业、汽车、消费电子等领域的基础元器件，需求刚性较强振兴资本，新规可能导致美系厂商在华销售成本增加，价格竞争力将大幅削弱。
他认为国内市场主要受到以下几点影响：一是直接替代市场空缺。在中低端市场，国内企业在电源管理、信号链等成熟领域已具备竞争力，可快速填补美企因成本压力退出的市场份额。在高端市场，部分依赖进口的高性能模拟芯片可能因美系产品价格劣势，倒逼国内终端厂商尝试国产方案，推动本土企业技术迭代；二是供应链重构。新规迫使跨国企业重新布局供应链，模拟芯片采用成熟制程较多，而国内企业在这方面已具备成熟工艺能力，这将吸引海外设计公司转向中国流片以规避关税，中国本土模拟芯片企业可借此深度参与全球分工；三是驱动技术升级。模拟芯片性能高度依赖工艺适配性，新规推动设计与制造环节的深度协同，倒逼国产企业在工艺与设计上加强协同优化。
随着关税政策持续催化，朱啸宇预计2025—2027年国产替代率将以年均5—8个百分点的速度提升，头部企业有望在工业控制、新能源汽车等增量市场实现弯道超车。
一波三折后，重回长期增长通道
长坡厚雪的赛道，总是“一波三折”，模拟芯片行业也不例外。
过去几年，受全球半导体行业景气周期下行影响较大，模拟芯片行业面临着严峻挑战，基本面下滑明显，不少模拟芯片公司股价表现跌宕起伏。重仓模拟芯片龙头的基金业绩表现随之震荡起伏。
选择坚守持有模拟芯片龙头的基金经理，旗下产品业绩承压。如重仓持有圣邦股份的百亿级基金在2022年净值跌幅高达40%，多只重仓该龙头的基金业绩跌幅在30%以上。
到了2024年，以智能手机为代表的消费电子需求触底回暖，工业等领域需求进一步恢复，汽车电子等新兴领域也迎来爆发，驱动模拟芯片行业经营业绩重回增长。坚守长期持有模拟芯片的基金在2024年和今年均实现正收益。
叠加近期政策催化因素，模拟芯片回暖以及国产化率的逐步提升正推动行业进入长期发展通道。
“目前原厂、渠道、终端库存仅1—2个月，为近年来较低水平。”翟森表示，模拟芯片行业后续有望在AI等高端产品产品线的需求下拉动高端产品线率先出现拐点。此外，非行业性因素带来的供应链的干扰性因素，也有可能造成全行业的紧急补库存的需求，从而带动行业回暖以及国产化率的逐步提升。
“模拟芯片板块确实展现出进入长期增长通道的潜力，需密切关注技术突破节奏与国际竞争压力。”李庆阳认为行业长期增长的驱动要素有几点，一是低自给率的增长潜力。在关税壁垒和原产地认定规则下，国内企业已在细分领域实现技术对标国际大厂，有望通过技术突破+成本优势+政策倾斜加速提升占有率。2025年国内市场规模预计超过3000亿元，自给率提升带来的营收改善或将较为可观。二是库存周期触底与需求复苏。行业库存调整接近尾声，国际大厂预计2025年可能将恢复增长。国内部分相关企业一季度营收同比增速较好，显示订单有较为显著的增长，下游需求也有所回暖。三是新兴市场与技术壁垒突破。国内厂商在汽车电子、AI终端、能源管理等高壁垒领域加速渗透，叠加AI终端（如智能锁、可穿戴设备）需求爆发，形成增量市场。
“模拟芯片国产化率较低，库存周期回升确实为行业长期增长奠定基础，但需结合替代空间、技术突破、市场需求等多维度因素综合判断。”朱啸宇表示，国产替代空间角度，国际巨头仍占据主导地位，国产替代空间广阔，替代趋势确定。技术突破角度，国产模拟厂商技术研发持续投入，在多个细分领域实现突破，例如国产厂商的车规级ADC芯片打破国际垄断，国内企业合作开发的BCD工艺车规级芯片已导入国际新能源汽车供应链，在不久后的未来，将看到国产厂商更多的技术进步，追赶甚至赶超国际领先水平。市场需求角度，汽车电子领域单车模拟芯片用量超600颗，国产新能源汽车快速发展，抢占市场，空间广阔，预计汽车电子领域需求2024—2030年复合增长率超20%；工业控制领域触底反弹，进入弱复苏状态；消费电子领域持续复苏，AI端侧落地，硬件新形态百花齐放叠加3C国补，需求持续提高。
总结来看，当前行业呈现结构性复苏态势，国产化率提升趋势确定，市场空间广阔；国产厂商技术快速追赶，需求持续提升，朱啸宇认为国产模拟芯片板块已经进入长期发展通道。
汇添富基金表示，芯片行业一直是中美两国角力的重点领域，从关税争端的长期逻辑来看，保证供应链安全的自主可控重要性再次提升，有望成为市场的一个长线投资逻辑。前期因DeepSeek带来中国科技资产重估叙事而大涨的芯片行业，有望再度回归投资主线。
从“替代”走向“引领”静待花开
科技股投资具备较高的门槛和风险，对基金经理的专业实力、选股能力、行业经验要求极高，科技股波动较大，对基金经理长期持有耐心要求更高。
国内模拟芯片行业面临海外巨头的竞争，仍有不少挑战。国产模拟芯片从“替代”走向“引领”仍有很多路要走，不过，这恰恰是投资者偏好的科技股成长阶段，为其可提供巨大上涨空间。
“国产模拟芯片从‘替代’走向‘引领’，需要突破技术、生态、产业链等多重壁垒。技术上突破高精度与高可靠性设计。供应链上，模拟芯片依赖于工艺与设计的深度耦合。”翟森认为，国内模拟芯片企业若要在竞争激烈的市场中突围，需聚焦高增长、高附加值、国产替代潜力大的细分方向。
朱啸宇分析，当前行业呈现“短期盈利承压但长期渗透率提升”的格局。短期估值反映了市场对国产替代的乐观预期，而2024年的毛利率承压则是价格竞争（如部分国际厂商降价抢占市场份额）及库存去化压力的结果。他认为，毛利率承压制约因素已经随着我国对美加征关税而削弱，而长期国产替代趋势确定，且空间广阔，整体板块趋势向好。
李庆阳认为，未来一段时间市场需求与国产替代将加速驱动增长。首先是下游需求的爆发，比如新能源汽车、AIoT、工业自动化等领域的快速增长将成为核心驱动力。他观察到全球半导体销售额连续多月同比有增长，中国半导体市场销售额也在改善。其次是国产替代窗口开启，在政策支持以及技术突破推动下有望替代加速，预计未来3年国产化率有望有较大提升空间。
李庆阳指出，国产模拟芯片企业从“替代”到“引领”需要几个方面的核心能力，一是技术突破与高端产品研发能力。如突破认证壁垒、高精度工艺开发。二是产业链协同与生态构建能力。需与本土晶圆厂深度合作保障产能，与下游应用生态绑定。三是差异化竞争与国际化布局。细分市场聚焦，并参与行业标准制定。四是人才与管理能力。包括研发团队建设以及敏捷供应链管理。
不过，任何行业竞争中都有潜在风险与挑战，李庆阳提醒，模拟芯片行业存在国际巨头采用降价挤压、技术迭代周期变长、产能过剩等风险。朱啸宇提醒需要注意的是振兴资本，当前国产模拟芯片企业仍面临产品覆盖度不足（国际龙头企业的产品型号超过8万种）、车规级芯片认证周期长（平均2-3年）等挑战。翟森表示，如果海外巨头降价竞争，短期存在挤压风险。在价格敏感市场比如中低端消费电子等领域，国产厂商利润率可能会被压缩。此外，国内企业成本控制能力也的确存在差距。
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